按照郑州商品买卖所最新发布的通知布告内容，白糖2507合约所联系关系的系列期权合约，定于2月28日的夜盘时段正式展开买卖。此次白糖系列期权合约的上市，表现了郑商所积极响应市场呼声，也是其正在金融衍生品范畴持续摸索立异的又一无力行动。相较于常规的期权合约，系列期权正在设想上更具矫捷性，可以或许更精准地对接市场对短期风险办理的需求，供给了更为婚配现货节拍、低成本的风险办理东西。系列期权(Serial Options)或短期期权，是正在现有常规期权合约根本上增挂的新合约，取常规期权都基于统一标的期货合约。如以SR2507为标的的常规期权合约代码为SR2507C6000，取常规期权“插空”共存。系列期权做为常规期权的弥补，上市时间更晚，到期日更早，存续时间短，笼盖了常规到期月份之外的月份。正在境外市场，系列期权曾经遍及呈现正在合约月份没有实现12个月份全笼盖的农产物期权品种上。系列期权做为金融衍生东西的特殊类别，具有以下特点：起首，它的合约时间设想得较紧凑，一般刻日都比力短(白糖系列期权为2。5个月)，这使得投资者可以或许正在较短的买卖窗口内实现策略闭环并获取投资收益。其次，从价钱上来说，该类期权具有显著的成本劣势，金比常规期权要低，次要源于当时间价值随到期日临近呈指数型衰减的特征。再次，系列期权的Theta更高，时间价值衰减速度显著高于常规期权，该特征使得无论是买方仍是卖方，正在同样的时间里，都能获得更高的收益弹性。最初，其现含波动率曲面呈现峻峭化特征，这为投资策略创制了更大空间，同时让系列期权成为应对短期市场变化的高效风险办理东西。受种植属性影响，甘蔗呈三年减产三年减产的纪律，即六年一个周期，白糖期货价钱也呈现出响应周期性波动，如下图所示。第一个周期为上市—2011年2月，持续时间为5年，但受上市时间窗口影响，此轮白糖周期并未完全体现出来。此中价钱底部为2008年10月的2868元/吨，顶部为2011年2月的7548元/吨，价钱波动幅度为4680元/吨。第二个周期为2011年2月—2016年12月，持续时间为5年10个月，较为合适白糖6年周期的纪律，此中底部为2014年9月的4253元/吨，顶部为2016年12月的7270元/吨，价钱波动幅度为3017元/吨。第三个周期为2016年12月—2023年5月，持续时间为6年5个月，此中2020年2月白糖行情正在上行趋向的过程中，受新冠疫情对全球资产价钱的影响，跳水模式，改变行情标的目的两个月，持续至昔时4月底，打乱原有的周期节拍，因此此次周期较一般纪律长。此中，底部为2019年1月的4713元/吨，顶部为2023年5月的7166元/吨，价钱波动幅度为2453元/吨。按照上文的阐发，目前全球糖市步入减产周期，持久而言，白糖价钱无疑是较为悲不雅的，并且非论是全球抑或国内消息，都表现出较宽松的供给款式。从全球来看，印度方面，1月20日印度正式核准2024/2025榨季100万吨的食糖出口配额，当然糖厂可否成功出口仿照照旧取决于国际原糖价钱，当价钱高于18。5美分/磅的时候，印度糖厂会呈现较好出口利润，更倾向于出口。泰国方面，受种植面积添加影响，截至2月15日，2024/2025榨季泰国甘蔗含糖分12。37%，较客岁同期的12。07%添加0。3个百分点；产糖率为10。57%，较客岁同期的10。22%添加0。35个百分点；产糖量为718。23万吨，较客岁同期的659。3万吨添加58。93万吨，增幅8。94%。跟着泰国木薯价钱大幅下滑37%，农人更方向于种植甘蔗，这一变化无望使泰国2025/2026榨季的食糖产量达到七年以来的最高程度。国内方面，截至2025年1月底，本制糖期全国共出产食糖749。28万吨，同比添加162。52万吨，增幅27。7%。此中，广面，截至1月31日，累计入榨甘蔗3652。7万吨，同比添加546。63万吨；产夹杂糖481。70万吨，同比添加107。91万吨；夹杂产糖率13。19%，同比提高1。15个百分点。短期来看，国内盘面坚挺，呈现近强款式。一方面，巴西低库存赐与价钱支持，ICE无法交货的卖方离场，导致原糖价钱上抬，内盘跟从上行。另一方面，印度近期正正在炒做产量不及预期，按照印度全国合做糖厂结合会(NFCSF)发布的数据，截至2025年2月15日，2024/2025榨季全国已有77家糖厂收榨，还剩454家糖厂正正在进行食糖出产工做，较客岁同期的2247。5万吨削减271万吨，降幅12。06%。此外，为强化食物平安办理，国内于2024年12月发布《关于暂停糖类企业部门产物输华的函》，决定临时遏制进口HS编码为1702901100及1702901200的糖浆及其夹杂物。自12月10日起，对此类已启运产物的进口申报实施暂停办法，并正在《2025年关税调整方案》中，将2106项下的糖浆取预混粉的最惠国税率由12%上调至20%。2024年，针对糖浆及预混粉的监管政策稠密出台，且进口暂停办法仍正在施行中。2024年我国进口糖浆为162。94万吨，此中跨越95%来自泰国，为155。49万吨，折糖量达109万吨。若暂停进口持续未缓解，国内全年供应量或削减一百多万吨，受此影响，春节后国内白糖销量也有所添加。白糖持久有周期下行的压力，短期受表里款式变更的影响上行。正在这种布景下，制糖集团虽然近期销量较为可不雅，但考虑到目前的库存还需发卖5~7个月，担忧将来白糖库存有贬值风险，火急需要衍生东西进行风险办理。目前来看，因为基差商业内卷严沉，集团报价也紧盯基差，基差商业的利润窗口小而少。此期间权对现货商业的辅帮大有帮益。白糖期权于2017年4月起头挂牌买卖，至今接近8年，这7年多来白糖期权市场运转平稳，无效阐扬其价钱发觉、风险办理的功能，白糖财产链使用白糖期权东西进行风险办理的企业越来越多。但正在使用过程中，也发觉部门问题，如白糖期权合约到期月份不持续、金贵等。正在此布景下，郑商所呼应财产需求，推出白糖系列期权，能够更好地婚配实体企业的商业节拍和降本增效需求。做性策略的涉糖企业，都是但愿以最小的成本转移尽可能多的风险。按照上文的阐发，收榨后制糖集团虽看好近期行情，积极发卖，但对中持久的糖价仍有担忧，担忧部门库存中持久有贬价风险。此时制糖集团可通过大型商业公司进行基差点价+期权的商业模式，买入SR2507P5800。但时间价值导致目前SR2507P5800的期权费太高，制糖集团为了婚配本人的发卖窗口需要付出更多的成本，成本昂扬导致期现结果甚微。而比及2月28日，白糖系列期权推出，受时间价值影响，其期权费或较常规期权更低，通俗来说，即是“保底价”的保费更廉价了，届时可关心SR2507MSP5800的买入机遇。截至2月21日，SR2507C6100的现含波动率处于中等程度，后续若上行至11%，卖出SR2507MSC6100或更具效益性，年化收益率或更高。当然，也需按照挂牌后系列期权的当下期权费而做出判断的响应调整。白糖财产链使用系列期权具有主要意义。起首，涉糖企业通过这类东西能无效节制价钱波动风险，出格是含权商业能够将基差商业的基差风险进一步压扁。其次，对于中逛商业商而言，白糖系列期权刻日短，取其快速周转的运营方针相婚配，既能提高资金利用效率，又能节流买卖成本。再者，对于上逛制糖企业而言，通过将系列期权取常规期权连系，更适合建立笼盖全年的套期保值系统，确保发卖环节的不变运做。同时，因为系列期权订价更具劣势，涉糖企业能以更低成本实施套期保值策略，实现降本增效的方针。最初，对于整个白糖财产链而言，系列期权做为常规期权的弥补，取常规期权构成更多的组合，有帮于削减订价误差，提拔订价效率，丰硕白糖财产的风险办理东西。白糖系列期权的推出进一步丰硕了制糖集团的风险办理东西，削减其套保成本，便利建立全年套保系统。但制糖集团正在使用系列期权时，若采纳性策略，因其波动率容易暴增，需判断出合适的入场时间窗口。若采用抵补性策略，白糖系列期权的年化收益率将提高，但不做履历节假日的系列期权的卖方。(做者期货投资征询从业证书编号Z0010555)？。